【【中泰一周微視】鋼鐵/建材/煤炭/地產/食品飲料/農業/零售/傳媒/軍工】中泰鋼鐵

發布時間:2019-06-17 01:31:39   來源:房產    點擊:   
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原標題:【中泰一周微視】鋼鐵/建材/煤炭/地產/食品飲料/農業/零售/傳媒/軍工

目 錄

【鋼鐵】篤慧、曹云(研究助理):礦價強勢反彈-20190616

【建材】張琰、孫穎(研究助理):投資增速韌性回落,關注寬松預期升溫-20190616

【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):5月數據顯示經濟下行壓力較大,繼續關注山西國改-20190616

【地產】倪一琛:成交有所回落,資金面存改善預期-20190615

【食品飲料】范勁松、龔小樂:茅臺再現跨季度打款,五糧液大力推行改革-20190616

【農林牧漁】陳奇、唐翌(研究助理):重視養豬板塊下跌帶來的投資機會-20190616

【零售】彭毅:5月必選消費持續穩健,假期錯位影響下可選消費增速回升-20190616

【傳媒】康雅雯、夏洲桐:暑期檔臨近,關注游戲板塊和優質國企-20190616

【軍工】李俊松、李聰(研究助理):美軍工巨無霸誕生規模超洛馬,國內鼓勵商業運載火箭規范有序發展-20190616

鋼鐵

篤慧、曹云(研究助理):礦價強勢反彈-20190616

本周上證綜合指數上漲1.92%,鋼鐵板塊上漲1.68%。礦價在經歷前期階段性調整之后,本周再次大幅反彈,最高報收110美金,再創年內新高。鐵礦石價格持續強勢一方面得益于國內環保放松所帶來的高爐產能釋放,1-5月生鐵產量累計增長8.9%,另一方面則是海外低成本礦山頻繁的事故沖擊導致礦石采掘業提前進入產能收縮期,鐵礦石成為今年黑色鏈條表現最為亮眼的資產,繼續重點推薦受益于礦價上漲的標的如河北宣工、海南礦業、金嶺礦業等。冶煉環節,最近公布的社會庫存環比上升逾30萬噸,但這并非由于行業供需格局的顯著惡化,而是端午休假所致,鋼價在經歷前期的持續回調之后也得以階段性企穩。在今年行業供給增長如此迅猛之際,鋼價并未出現大幅坍塌的原因就在于下游需求持續高位,5月經濟數據顯示,1-5月地產投資增長11.2%,地產依然是支撐行業需求的定海神針。而對于下半年投資需求我們并不悲觀,地產投資維持韌性,同時前期低于預期的基建,隨著近日專項債新規的推出,其資金約束窘境有望緩解,這對后期基建回升構成積極影響。但就供給而言,考慮到在經歷供給側改革之后有所放松,產能的充分釋放將導致行業盈利由之前的超高狀態向正常水平回歸,而“合理盈利”拉長之后,板塊估值有望獲得提升,建議重點關注穩健或高分紅類個股如方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、大冶特鋼等。

風險提示:宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓; 供給端壓力持續增加 。

建材

張琰、孫穎(研究助理):投資增速韌性回落,關注寬松預期升溫-20190616

投資數據增速韌性回落,板塊低估值基礎上博弈寬松預期具備性價比:

5月投資數據延續韌性回落。從主要投資數據來看,在去年的高基數的水平上,2019年1—5月份,全國房地產開發投資46075億元,同比增長11.2%,增速比1—4月份回落0.7個百分點;商品房銷售面積55518萬平方米,同比下降1.6%,降幅比1—4月份擴大1.3個百分點;2019年1—5月份,全國固定資產投資(不含農戶)217555億元,同比增長5.6%,增速比1—4月份回落0.5個百分點。1—5月基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長4%,增速比1—4月份回落0.4個百分點。然而由于投資強度仍然較高疊加統計樣本變化的原因,主要建材工業品產量增速仍然高位維持。5月單月水泥產量增速同比保持7.2%的增長,1-5月水泥累計產量同比上升7.1%;2019年1-5月玻璃產量同比增加6.0%。

雖然投資數據增速出現了回落,但由于供需周期兩端均出現的明顯變化,近年周期品投資框架與歷史上有著明顯的不同,經濟數據的走弱并不代表周期品沒有投資機會:1)逆周期調節下,需求端總量的波動性收窄,再度擴張與大幅下滑的可能性相對較小;2)產能未有增長,需求總量相比投資數據增速更有意義;同時行業格局逐漸穩固,較多企業資產負債表修復明顯。因而從行業盈利運行的情況來看,中樞普遍較歷史上有所抬升,且由于行業集中度提升,市場對于工業品階段性盈利的不確定性擔憂反而較需求擴張周期有所減輕;預期成為擾動周期品表現的的核心因素。而2019年以來,需求預期撲朔,外部擾動頻發,歷史上“順周期”的周期品投資難度越來越大。

新常態下“逆周期”思路的周期品投資可能創造驚喜:由于企業資產負債表修復較好,且龍頭企業的行業地位不斷增強,我們認為對于龍頭企業而言資產端的價值評估相對較為明晰;且隨著A股資金屬性和結構的變化,周期龍頭企業(尤其是有能力進行分紅的企業)反而能于預期悲觀時尋找到中長期極高的風險補償。當前時點,淡季漸近且5月經濟數據平淡,外部預期不明朗,市場震蕩盤整,周期建材板塊估值相較前期有所回落;而外部壓力之下貨幣、信用環境很難明顯收緊,后續的需求可能仍然具有極強韌性;同時水泥等供給端控制仍然較嚴格,產品價格仍有可能淡季不淡;后周期龍頭企業由于行業仍然分散,在地產投資尚未走弱的情況下持續攫取市場份額,提升集中度。因而在早周期需求仍有支撐、后周期需求有望回暖的背景下。

我們依舊維持年初“結構性”三條主線;在市場情緒生變的環境下,較多資產能找到中長期維度上更好的風險補償,配置具備較高安全邊際;同時階段性博弈短期外部壓力下經濟的托底預期:

1、新舊動能轉換依舊依賴充裕造血動能,舊經濟不會被棄之敝屣。短期看地產投資強度韌性仍未回落,信用拓寬、基建適度發力對沖,行業整體供給端控制較好,“淡季不淡”。水泥行業盈利韌性仍強,龍頭價值屬性繼續提升,區域建設品種受益(海螺水泥 華新水泥 西部水泥 天山股份 祁連山 冀東水泥等)。

2、高期房銷售向竣工交付傳導有望逐步出現;且中期看,大多數品牌建材的市場容量天花板較高,行業格局仍然在快速集中,中期來看行業龍頭持續提升份額乃至重塑行業競爭格局的可能性較強。建議關注后周期相關品種(東方雨虹 北新建材 旗濱集團 三棵樹 偉星新材等)。

3、成長板塊中,玻纖的供給壓力有望在2-3季度逐步緩解,價格逐漸磨底,龍頭將尋找到較好的配置機會。石英玻璃中長期賽道較好,將受益國產替代大趨勢(中材科技 菲利華 中國巨石)。

風險提示: 房地產、基建投資低于預期 宏觀經濟大幅下滑 供給側改革不及預期、政策變動的風險,玻纖價格下滑超預期 。

煤炭

李俊松、王瀚(研究助理):5月數據顯示經濟下行壓力較大,繼續關注山西國改-20190616

核心觀點:上周,煤炭板塊上升2.0%,滬深300指數上升2.5%,煤炭板塊表現弱于大盤。動力煤:目前煤礦產量穩定,供應整體偏寬松;下游電廠日耗雖開始回暖,但庫存仍處于歷史高位,預計僅將維持常態補庫。短期價格預計小幅震蕩,放長時間預計今年旺季不旺現象仍將持續。焦煤:近期山西呂梁等地區有大礦復產,供給有進一步釋放;需求端受到環保政策頻出影響,后續焦企開工率存在回落可能,短期煉焦煤價格可能承壓。焦炭:供給端,本周焦企開工率回升,但后期考慮環保影響,焦企開工率存在小幅回落可能。需求端,下游鋼廠進入傳統需求淡季,加之近期鋼廠利潤水平不高,鋼企打壓焦炭價格心態漸濃,焦炭價格預計短期將弱勢運行。投資策略:5月數據顯示經濟下行壓力較大,繼續關注山西國改。從國家統計局公布的5月數據看,受宏觀經濟下行壓力以及水電持續替代等因素影響,5月全國火電發電量同比下降4.9pct、1-5月增速僅為0.2pct,電煤需求依舊較為疲軟。焦鋼下游基建地產數據則出現不同程度回落,其中基建投資(不含電力)累計同比增長4pct,相比1-4月回落0.4pct;房地產投資累計同比增長11.2pct,相比1-4月回落0.7pct;前期表現較好的新開工面積累計同比增長10.5pct,相比1-4月下降2.6pct。5月數據再次印證當前宏觀經濟下行壓力較大,后續板塊機會仍主要來源于估值端的提升。此外,在歷經兩年多時間的摸底和準備后,我們認為山西煤炭企業集團混改(資產注入或整體上市)有望進入加速階段,建議持續關注。主要看好長協占比高或產量有增長的標的:陜西煤業、中國神華等,高彈性標的建議關注:兗州煤業、恒源煤電,同時焦煤股建議關注:淮北礦業、潞安環能等,焦化股建議關注:開灤股份、山西焦化,以及瑞茂通。

風險提示:經濟增速不及預期;政策調控力度過大;可再生能源替代等。

地產

倪一琛:成交有所回落,資金面存改善預期-20190615

行業跟蹤:

一手房:成交環比增速-7.29%,同比增速-7.28%(按面積)

本周中泰跟蹤的40個大中城市一手房合計成交面積447.91萬方,環比增速-7.29%,同比增速-7.28%。其中,一線、二線、三線城市一手房成交面積環比增速分別為-0.38%,-7.73%,-9.35%;同比增速分別為26.39%,7.56%,-33.22%。

二手房:成交環比增速-20.34%,同比增速-24.09%(按面積)

本周中泰跟蹤的14個大中城市二手房合計成交面積110.78萬方,環比增速-20.34%,同比增速-24.09%。其中,一線、二線、三線城市二手房成交面積環比增速分別為-27.81%,-15.37%,-30.90%;同比增速分別為-38.46%,2.20%,-69.08%。

庫存:可售面積環比增速-0.57%(按面積)

本周中泰跟蹤的15個大中城市住宅可售面積合計5204.10萬方,環比增速-0.57%,去化周期32.91周。其中,一線、二線、三線住宅可售面積環比增速為-0.20%,-1.13%,-0.39%。一線、二線、三線去化周期分別為41.68周,23.96周,36.92周。

10個重點城市推盤分析(數據來源:中指)

根據中指監測數據,(6月3日至6月9日)重點城市共開盤67個項目,合計推出房源11384套,其中一線城市開盤2539套、占比22%;開盤項目平均去化率達到65%,其中二線城市平均去化率為68%。

投資建議:本周申萬地產指數上漲2.14%,個股方面,藍光發展,中迪投資,云南城投漲幅居前。本周,我們高頻跟蹤的重點43城市場銷售依然維持了一二線往上,三四線往下的趨勢,整體市場結構性分化依然在持續。政策方面,中央再提“住房不炒”,因城施策以“穩”為結果導向,調控有松有緊;資金方面,5月以來隨著規范信托流入房地產,流動性有收緊態勢,但隨著美聯儲降息漸濃,國內經濟下行壓力再次加大,未來市場資金面是否會進一步寬松有待觀察;估值方面,近期板塊回撤讓重點房企的PE估值落入5-9X區間;我們認為當前地產股估值低,業績穩定,股息率極具吸引力。再考慮到當前宏觀經濟或將長期受內外壓力影響,地產政策調控波動或進一步鈍化,今年以來部分地方限價已經放開,本輪以“穩”為軸的調控基調,必然伴隨著松緊拿捏,建議更多關注調控對行業總量的支持及結構上的優化。推薦:1)行業龍頭:萬科A、保利地產;2)優質一線:新城控股、華夏幸福、旭輝控股集團等。

風險提示:三四線成交下滑及一二線反彈不及預期。

食品飲料

范勁松、龔小樂:茅臺再現跨季度打款,五糧液大力推行改革-20190616

6月組合:組合跑贏大盤。本月推薦組合標的漲跌幅分別為貴州茅臺(2.58%)、五糧液(5.47%)、口子窖(-1.17%)、中炬高新(-0.21%)、伊利 股份(5.90%)、絕味食品(2.74%),組合收益率為2.56%。同期上證綜指下跌-0.58%,組合領先上證綜指3.14%。

6月13-14號我們在成都舉行中期策略會,我們邀請了近十家上市公司和4位行業的專家,期間我們也參與了五糧液/郎酒/老窖等公司的總結(或改革)會議,結合近期的跟蹤以及策略會的反饋,我們認為名優酒動作頻繁,有望繼續領航白酒。食品龍頭強者恒強,穩健前行。

貴州茅臺:短期加大市場投放量,提前執行3-4季度打款。本周茅臺批價進一步升至2050元以上,達到2012年高點水平,基于此,茅臺擬打出控價組合拳抑制價格過快上漲:1)保芳書記表示,茅臺上半年必須確保1.4萬噸投放量,也就是說將于6月底之前向市場投放2000噸茅臺酒;2)茅臺商城放貨,將分三個時間段以1499元的價格開放預約。我們認為,2000噸投放量+官方放貨雖然無法從根本上解決茅臺的供需緊平衡問題,但一定程度上有利于抑制價格過快上漲勢頭,預計后續茅臺批價有望保持平穩。此外,茅臺還通知改三季度打款計劃為6月底之前三、四季度一并打款,提前一個季度鎖定全年業績,我們認為這將直接增厚上半年業績(預收款)的同時,還有望通過短期內回籠大量資金的方式促進經銷商銷售庫存茅臺酒,這同樣有助于平穩價格過快上漲。

五糧液:三大公司合并,系列酒改革迎來落地。本周普五批價達919元以上,第八代普五上市工作有序推進,在核心單品改革持續落地的基礎上,本周系列酒同樣迎來變革,公司將把旗下原三大系列酒公司合而為一,鄒濤出任新公司董事長。具體而言,新公司將繼續堅持系列酒“三個聚焦”,繼續堅持濃香品牌,現在“4+4”矩陣已初步形成,未來單品牌要向20-50億級別邁進。我們認為,系列酒是公司主業的重要組成部分,但長期存在品牌繁雜、營銷落后、缺乏規劃等問題,此次合并將有助于改變過往系列酒品牌各自為政、分散作戰的格局,在統籌規劃下資源投放將更加聚焦、高效,我們看好新公司加大市場投入有利于形成腰部大單品,系列酒有望成為公司又一增長引擎。

瀘州老窖:國窖和特曲表現良好,華東市場維持高增。渠道調研反饋,二季度以來公司經營情況良好,按照既定目標扎實推進,對行業繼續維持總量萎縮、品牌高端化、行業分化復蘇的判斷。分產品而言,增長主要來自于國窖和特曲的貢獻,國窖和特曲的占比進一步擴大,窖齡酒還處于調整中,主推60年和90年。分市場而言,華東市場繼續維持高增,是全國增速最快的區域,此外華北市場是最大的省外市場,湖南市場以國窖為主,大本營西南市場則以穩為主。此外,公司庫存處于合理水平,一直壓在兩個月之下,提價策略則繼續跟隨五糧液,仍將密切觀察五糧液提價效果。

重慶啤酒:噸酒收入強勁增長疊加噸酒成本壓力減緩,盈利能力有望持續提升。(1)噸酒收入強勁增長:公司今年在重慶地區主推醇麥國賓,定位比國賓貴2元,草根調研反饋終端鋪貨情況良好,比去年推廣的小麥白新品受眾更廣。2019Q1公司ASP提升約4%,全年ASP提升速度有望超過去年。此外公司對國際品牌樂堡將加大投入,12元重慶純生繼續發力。公司對提價較謹慎,今年僅在四川、湖南外阜市場有部分提價,結構升級仍是推動ASP提升的主要因素。(2)成本壓力趨緩:2019年成本壓力主要來自大麥,由于澳麥價格上漲,公司加大國內大麥采購比例。預計大麥漲幅10%+,占成本比例10%+,影響有限。公司采取押金制度,回瓶率相對較高,今年包材等成本基本穩定,成本端壓力明顯弱于去年。我們認為公司噸酒收入提升有望加速,噸酒成本壓力明顯減緩,毛利率將持續上升。(3)銷售費用平穩:公司為推廣新品進行費用投放,整體趨勢預計與去年接近。公司去年開始調整廣告投放平臺,從傳統電視轉向線上自媒 體,提高了費用使用率。重慶啤酒在重慶市場份額優勢明顯,率先進行高端化、費用控制、關廠提效并取得顯著成效,繼續推薦。

恒順醋業:食醋龍頭,穩健發展值得期待。(1)從行業看,食醋集中度低,且仍有大量配置醋在市場流通,相比醬油行業仍有較大的規范化空間。恒順產品力優勢突顯,采用固態分層發酵工藝,品質高且無添加劑,符合消費者健康訴求。(2)從公司看,公司在華東將大力開拓餐飲市場,積極推進渠道下沉。華東以外市場空間廣闊,華北、東北、華南等地區通過傳統渠道鋪貨提升品牌知名度。公司目前銷售人員600人,經銷商1200多家,未來會加大招商力度,積極開拓市場。(3)目前主流產品價格帶5-10元,受益產品結構升級及生產效率提升,毛利率有望持續上升。公司作為食醋龍頭,增長穩健,今年規劃調味品收入增長12%,利潤增長15%,依照現有的行業增長勢頭以及公司的競爭力,我們預計未來三年收入有望實現近50%的增長。

湯臣倍健:渠道多元化+大單品策略助力業績穩健發展。1)公司渠道端:藥店高壁壘、電商快速提升市占率、積極開拓母嬰、商超等多元渠道。藥店行業受到百日行動+醫保政策收嚴,部分地區業績略有影響,但是整體穩健。根據IMS19Q1地級市以上藥店系統數據,湯臣在藥店市占率32%,遠高于第二名養生堂5%的市占率,未來藥店行業會繼續下沉和推動多品類。電商行業短期受到新電商法影響中小代購和5月阿里系全網最低價格政策短期影響增速放緩,全年看預計繼續維持平穩增長。母嬰和商超渠道積極開拓,基數小增速快。第三終端等其他渠道也在嘗試可能性。2)主品牌聚焦蛋白粉,大單品增強品牌拉力。大單品目標為三年收入超過10億元且在細分行業市占率達到60%以上,看好健力多、益生菌、健視佳等產品的成長性。Life-Space海外積極人員及渠道整合,目前維持收入正增長。3)費用端:資源合理聚焦大單品+蛋白粉,費用率不會超過去三年峰值。我們預計消費費用率季度之間相對平穩,費用率總體波動不大。保健品行業水大魚多,龍頭強者恒強,繼續看好湯臣倍健的業績高成長。

新乳業:十年探索并購整合模式復制性,城市型乳企攻克低溫奶行業難題。1)順應消費升級+健康意識的提升,隨著冷鏈冷庫建設的完善,看好低溫行業未來的爆發性。目前消費者對于牛奶的追求更加新鮮化。公司聚焦低溫酸奶和低溫鮮奶,擁有城市記憶、活潤、24 小時、初心、澳特蘭等重點差異化產品,向新而生,領鮮生活。2)生產-配送-銷售全鏈條管控,保證安全高效。目前公司自建奶源占比超20%,未來預計提升到30%的自供比例。通過合并購13家區域乳業,形成四川乳業、西昌三牧,云南昆明雪蘭、云南蝶泉、昆明海子、七彩云,華東地區杭州雙峰、安徽白帝、蘇州雙喜,河北天香、青島琴牌、朝日乳業以及湖南南山等全國布局,目前10億以上收入乳企僅2家,西南、華東、華北和其他地區收入占比分別為58.2%、22.4%、11.7%、7.7%。雙品牌戰略+差異化產品,搶占區域低溫市場市占率,保證公司收入高速增長。3)解決規模經濟+最優配送半徑問題,目前公司牧場-生產基地-銷售半徑更加注重效率,有效平滑降低費用率。2018、19Q1公司銷售費用率分別為21.5%、22.2%,其中廣告及營銷費占比33%、運輸費用33%、人工成本23%,未來隨著網點和收入規模效應提升,費用率有望逐漸下降。看好公司10年探索區域乳企的整合經驗,小乳企盈利模式的復制性,建議關注。

妙可藍多:奶酪零食化開啟新需求,廣告和渠道擴張打開品牌知名度。1)好行業好賽道:根據歐睿2C端銷售數據+行業專家數據,預計奶酪行業100億銷售額,其中零售約50億,餐飲約50億,行業收入保持20%以上高增長。目前行業集中度不高,餐飲CR2是恒天然安佳和妙可藍多、零售CR2是百吉福和妙可藍多。龍頭成長潛力大。2)公司擴張型戰略,商超渠道基本全國布局,央視+分眾傳媒廣告投入快速塑造品牌力。目前公司商超渠道基本全國布局,優勢地區主要在三四線如湘潭、華北等地。一季度開始分眾傳媒高頻次播放覆蓋上億次人群,品牌知名度快速提升。3)液態奶+貿易業務穩健發展,聚焦奶酪有望翻倍增長。根據我們渠道調研,公司2018年餐飲奶酪預計3億多,預計2019年增速在30%以上。零售端主推兒童棒棒奶酪,去年1億多,目標收入增速較快。我們認為奶酪行業將迎來高速增長期,隨著龍頭蒙牛、伊利、光明逐漸加入奶酪行業,共同培育做大奶酪市場。妙可藍多產能+技術優勢凸顯,最早擴張塑造品牌力有望實現先發優勢,建議關注。

投資策略:行業結構性機會依舊明顯,即使經濟增速下行,運營能力強的企業仍具較好的競爭力和業績的確定性。參照美國、日本等發達國家的發展經驗,消費都是經濟增長的絕 對主力,中長期領漲。后期減稅降費發力以及外資的流入,食品飲料板塊有望不斷超預期。當下核心上市公司估值不貴,我們長期最看看高端白酒。重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、口子窖、順鑫農業、洋河股份、山西汾酒等;啤酒板塊行業拐點已現,持續推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點推薦中炬高新、元祖股份、海天味業等,保健品行業建議關注湯臣倍健,肉制品行業積極關注龍頭雙匯發展等。

風險提示:三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。

農林牧漁

陳奇、唐翌(研究助理):重視養豬板塊下跌帶來的投資機會-20190616

本周養豬股持續下跌,我們認為下跌的原因一方面來自大盤走弱,另一方面,5月上市公司生豬出欄量普遍出現下滑引發市場對上市公司出欄量的擔憂。從基本面看,當前豬價啟動上漲模式,隨著3季度供需缺口增大,我們認為豬價增幅將持續擴大;出欄量方面,受年前仔豬調運限制影響,當前單月出欄量下滑是正常的現象,對全年出欄量影響有限,不必過分擔憂。從1-5月上市公司出欄總量看,盡管非洲豬瘟疫情對行業影響顯著,但是頭部企業均實現出欄量的增長,我們認為頭部企業前期產能擴張遠大于疫情影響,因此2019年出欄量很難出現大幅下滑。在基本面有力支撐下,建議投資者重視當前下跌帶來的投資機會,積極關注養豬股!

出欄量:5月上市公司是出欄量環比普遍出現下滑,我們認為原因在于:(1)2019年2季度出欄生豬對應2018年4季度仔豬,而此時恰逢生豬調運受限階段,因此產能布局分散的養殖公司仔豬供應出現短缺,導致當前生豬出欄出現下滑。(2)行業普遍判斷下半年豬價高于上半年,因此大多數上市公司生產計劃安排上半年出欄量均低于下半年,從1-5月推斷全年出欄量容易出現低估的問題。從1-5月上市公司的出欄量看,均高于2018年同期。當前出欄量受前期產能擴張和非洲豬瘟兩方面因素影響,雖然疫情對行業產能造成了顯著的影響,但是規模企業在前期投入大量資本支出進行產能擴張,即使在非洲豬瘟的背景下,我們認為上市公司2019年出欄量仍舊能夠實現穩步增長,無需過分擔心。

豬價:廣西調運受限引發全國生豬供應短缺,豬價開始穩步上漲的通道,從目前的上漲幅度和空間看,價格仍舊處于上漲的啟動階段。3-4季度我們預計價格上漲的核心驅動力將從供給短缺主導轉換為供給短缺+需求提升。因此下半年豬價上漲幅度大概率創歷史新高。

估值:跌下來的都是機會

按照2019年6月6日收盤價看,目前頭部企業的頭均市值均跌至低位,即使目前本輪周期豬價不創新高,上市公司出欄量提升幅度低預期,當前估值仍舊合理。以正邦科技為例,預計2019/2020年公司出欄量為700/1000萬頭,頭均盈利分別為300/700元,對應生豬養殖部分的利潤分別為21/70億,當前397億的市值顯著低估。因此我們認為養豬股下探空間有限,而上漲空間卻大幅擴大,當股票價值被低估時,跌下來的都是機會。

綜合判斷,我們認為豬價和公司出欄量下半年將持續走強,豬價和公司成長性兩大核心驅動因素共振有望推動股價再創新高。而當前股票價值已經跌至合理估值以下,因此建議投資者重視市場下跌帶來的投資機會。

風險提示:農業政策落地不達預期;豬價、雞價走勢不達預期 。

零售

彭毅:5月必選消費持續穩健,假期錯位影響下可選消費增速回升-20190616

5月必選消費持續穩健,假期錯位影響下可選消費增速回升。據國家統計局數據,2019年5月份,社會消費品零售總額32,956億元,同比名義增長8.6%(扣除價格因素實際增長6.4%)。其中,限額以上單位消費品零售額11,694億元,增長5.1%。5月實物商品網上零售額累計同比增長21.7% ,實物商品網上零售額占比達18.9%。

由于本年度4天五一假期都發生在五月,而去年5月的五一假日僅有一天,在五一假期錯位影響下,5 月社零數據超出預期。從細分品類來看:糧油食品品類同比增速凈增加4.1%,必選消費持續穩健;飲料/煙酒/化妝品/日用品同比增速提升5.6%/1.8%/6.4%/1.1%,在節假日銷售刺激下可選消費品增速回升;汽車品類零售額5月同比增長2.1%,較去年同期增速提升3.1%;建筑及裝潢材料類零售額同比增長-1.1%,在地產降溫影響下銷售低迷。

風險提示:1)互聯網零售行業具備較高彈性,若市場下行風險較大,則板塊的高彈性將帶來較大下行壓力;2)傳統線下零售企業轉型線上需大量資本及費用開支,線上業績低于預期等;3)線上線下融合未達預期,管理層對轉型未達成統一。

傳媒

康雅雯、夏洲桐:暑期檔臨近,關注游戲板塊和優質國企-20190616

本周行情:本周傳媒板塊下跌-2.61%,跌幅小于中小板(-2.96%),大于創業板(-2.16%),滬深300(-1.50%),跌幅位于全行中游水平。

本周我們發布了《傳媒行業2019年中期策略報告:順勢而為,把握積極趨勢》:年初至今傳媒板塊跑輸大盤,表現相對較弱,估值持續磨底,我們認為下半年應重點關注游戲、優質國企、在線視頻及營銷子板塊投資機會,建議靜待影視內容、電影院線、在線閱讀等子版塊行業調整后的發展機會。我們結合公司基本面及細分行業趨勢,重點推薦:吉比特、完美世界、新媒股份、芒果超媒、華揚聯眾。

暑期檔來臨,關注板塊性機會。今年的暑期檔即將拉開序幕,影視方面,每年的暑期檔都會誕生很多票房紀錄,今年約有50余部影片定檔暑期,以動畫片、懸疑犯罪、喜劇題材居多,較受觀眾期待的是科幻題材《上海堡壘》(鹿晗、舒淇)和青春題材《少年的你》(周冬雨、易烊千璽)。游戲方面,最近上線的《劍網3》和《龍族幻想》以及熱門預約的《刀塔霸業》、《原神》和《文明重啟》有望帶來一波游戲關注度的提升。我們建議關注暑期檔對游戲及電影板塊的催化作用。

廣電總局部署慶祝新中國成立70周年劇目播出工作。上周廣電總局電視劇司召開慶祝新中國成立70周年部分省級衛視播出調度會,部署省級衛視電視劇劇目播出工作。會議明確了統一部署、統一調度、統一編排的調控指導原則:一要高度重視播出政治導向問題,始終把正確的政治方向擺在第一位;二要切實增強媒體陣地意識,全力做好編排播出;三要創新思路,形成合力,努力實現播出效益最大化;四要進行全時段宣傳期播出調控,確保編排播出劇目與宣傳期整體氛圍相協調。我們認為未來影視內容投資方向將更偏向主旋律。

投資建議:1、游戲板塊當前估值較低,優質標的投資機會貫穿全年。進入暑期檔,行業將迎來重磅產品發布高峰期,有望帶動游戲市場持續回暖。我們認為具有精品內容和儲備游戲的公司將嶄露頭角,建議關注研發型優質標的完美世界+吉比特,以及國內出海龍頭中文傳媒(智明星通)。

2、5G 正式商用推廣,廣電獲得5G 牌照,政策大力扶持,有利于其繼續推進智慧廣電、融媒體等新業務,建議積極關注廣電板塊。

3、營銷方面建議關注數字營銷龍頭華揚聯眾、藍色光標,持續關注樓宇廣告龍頭分眾傳媒。

4、行業細分龍頭及優質國企標的,建議關注新媒股份、中國電影、芒果超媒。

風險提示:內容持續盈利風險、行業競爭加劇風險、政策風險

軍工

李俊松、李聰(研究助理):美軍工巨無霸誕生規模超洛馬,國內鼓勵商業運載火箭規范有序發展-20190616

本周觀點:美軍工巨無霸誕生規模超洛馬,國內鼓勵商業運載火箭規范有序發展。本周(06.10-06.16)上證綜指上升1.92%,申萬國防軍工指數上升4.02%。整體市場都體現上升趨勢,國防軍工位列申萬28個一級行業中的第5名。本周受多個政策出臺影響,市場信心有所提高。航天方面,為深入貫徹落實國家創新驅動發展戰略和軍民融合發展戰略,引導商業航天規范有序發展,促進商業運載火箭技術創新,根據我國商業運載火箭發展現狀,國防科工局與軍委裝備發展部印發關于促進商業運載火箭規范有序發展的通知鼓勵商業運載火箭健康有序發展,進一步降低進入空間成本,補充和豐富進入太空的途徑,大力推進航天運輸系統技術和產業創新,加快提升我國進入空間的能力和國際市場競爭力。船舶方面,上海外高橋造船有限公司建造的全球首制通用型海上浮式生產儲油船(FPSO),比原計劃提前27天出塢。該船的出塢,標志著這一通用型的獨創船型從概念終成現實,也預示著世界FPSO開發、設計和建造進入了一個全新的時代。這艘Fsat4Ward FPSO采用獨創的“通用型”設計概念,總長333米,型寬60米,型深32.8米,排水量達46萬噸,儲油能力達200萬桶,是當今世界首制通用型海上浮式生產儲卸裝置,可滿足西非和巴西等廣泛海洋環境條件,不僅適用于全球各海域的油氣開發作業,而且能大幅降低業主運營成本,必將引領世界FPSO的發展新潮流。行業層面,19年軍費增長保持穩定,軍改影響進一步消除,軍工行業“前三后二”的交付規律疊加新一代主戰裝備的列裝,促使19年行業景氣度持續向上。國內經濟下行壓力較大,軍工板塊逆周期屬性有望凸顯,投資價值進一步顯現。19年行業的基本面將持續好轉,其中建議重點關注航空、航天和信息化板塊。航空板塊:軍品受益新一代武器裝備列裝,重點關注直升機、戰斗機、運輸機等“20系列”主戰飛機的列裝;民品受益國產替代,C919有望打開萬億市場。航天板塊:導彈、宇航需求猛增+商用航天空間廣闊,訂單開始進入快速釋放期;同時建議關注兩大航天集團后續資產運作進展。國防信息化板塊:前幾年受軍改影響訂單受到沖擊較大,隨著軍改影響逐漸消除,疊加自主可控與高端升級的多重利好,或將迎來補償式采購,重點關注雷達、軍用連接器等領域。地面兵裝板塊:結構優化,升級加速,主戰坦克老舊車型存量較大,更新替換或將提速;輪式戰車是機動作戰主力裝備,有望成為采購重點。(1)成長層面:軍費增速觸底反彈、軍改影響逐步消除、武器裝備建設5年周期前松后緊慣例,疊加海空新裝備列裝提速,驅動軍工行業訂單集中釋放,為軍工企業業績提升帶來較大彈性。成長類標的建議專注近期即將放量的主機廠標的和基本面扎實的優質配套企業。(2)改革層面:過去兩年軍工改革處在規劃、試點階段,隨著改革進入縱深,19年有望在資產證券化、軍工混改和軍民融合等方面取得突破,改革紅利的逐步釋放將充分助力行業發展,建議重點關注電科、航天、船舶等板塊的投資機會。改革類標的建議關注有一定的基本面支撐且有改革預期的標的。

推薦標的:建議重點關注主機廠龍頭標的中直股份、中航沈飛、中航飛機,同時建議關注業績穩定釋放的優質配套廠標的航天電器、中航光電、中航機電,改革線關注四創電子、中航電子、國睿科技、航天電子等。

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